小商品市场商位对外招选商公告

　　客户好化，租金收取方式市场化，维持“买入”评级。

　　公告事项：2011 年8 月14 日，公司发布关于国内外商贸城五区和篁园市场剩余商位对外招选商的公告。

　　详细内容及点评：商位数量

　　用于招选商的剩余商位为两部分：部分为国内外商贸城五区市场1,966 个商位(其中成片分布的商位1,694 个，少星分布的商位272 个)。第二部分为篁园服装市场537 个商位(其中成片分布的Ⅰ型商位394 个，少星分布的商位折合成Ⅰ型143 个。上述商位为五区二至四楼和篁园市场一至五楼剩余商位。

　　招商对象

　　招选商对象分三类：类为重点产业基地规模生产企业;第二类为拥有中国、中国、省商标、省产品的生产企业或代理商;第三类为拥有注册商标或其它符合招选商条件的生产企业或代理商。

　　租金收取方式及租期

　　前两类招商对象按照招商细则公布的办法确定入场资格并以抽签方式定位。

　　采用抽签方式定位的商位租金由租金基准价乘以楼层租金系数、差异化定价租金系数确定，商位租期为一年。

　　第三类招商对象采用招投标的办法确定入场资格并以选择方式定位。采用招投标方式选择定位的商位租金按中标价确定，商位租期为二年。

　　客户好化，租金收取方式市场化

　　对比五区和簧园市场剩余商位和前几期市场的商户类型和招租方式，我们发现：，公司继续深化市场化招租体系，并根据不同商位情况由租金基准价乘以楼层租金系数、通过差异化确定租金系数已达到租金化的政策继续实施。第二，之前的几期市场主要收取租户三至五年的租金，本次招商对前两类好客户采取了一年收取一次租金的方式，待一年后租赁期满后，还

　　可以根据市场情况调整租金，即实现了租金收取方式的市场化，也增加了租金的弹性。第三，公司招商对象由原来大部分为普通的市场经营户逐步提升为

　　重点产业基地规模生产企业、拥有中国、中国、省商标、省产品的生产企业或代理商，上述客户资源可有效提升经营户层次。公司在继续推进市场化招租的前提下逐步引入好客户和有市场潜力的行业，有利于市场的长远和健康发展。

　　维持“买入”评级

　　我们认为，通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变，市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。再加上，公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰，有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计，2011-2013 年，公司的EPS 分别为0.45 元、0.59 元和0.75 元，考虑到公司未来两年将持续快速增长，公司可享受一定幅度的估值溢价，维持“买入”评级。