国泰归江：远离买**式的投资

国泰公司投资总监 归江 证券时报记者 杨 波 某日，“股神”巴菲特跟朋友们一起打高尔夫，其间一位朋友提议到，如果有人能够一杆进洞的话，他就付给那个人10000美金，但是，如果参加这个游戏的人没有打出一杆进洞，打球的人就要输给他10美金。在场的人一听，兴趣都来了：10美金换10000美金，这样的好事傻瓜才不去试一下。可是巴菲特并没有头脑发热：一杆进洞的几率实在太小，如果参加这个游戏，输掉10美金的可能性远远大于赢到10000美金，这种稳赔不的吃亏“买卖”他是不会做的。 回避彩票型 记者：从行为金融学看，大多数人都没有巴菲特式的理性，而更倾向于抱着侥幸心理追逐热门股，这种方式是否注定失败？ 归江：“确定性管理”贯穿了巴菲特的价值投资生涯。那些愿意参加一杆进洞游戏的人，跟街头排队买彩票的人的思维方式异曲同工。 带着“彩票心理”入市，通常会选择像彩票一样的作为自己的投资目标，并且倾向于在中进行投机和择时——总是试图顶点卖出，谷底买入。德州大学的库玛教授曾对彩票型做过研究并发现，他们通常具有这样一些特征：价格低、波动大、历史回报率相当反常，比如那些市盈率被放大到惊人倍数的热门股和泡沫股。 在美国这样成熟的市场，机构投资者往往会回避彩票型，但个人投资者却趋之若鹜。数据显示，彩票型在美国市场上每年平均收益率比普通低4个百分点。 追求大概率与确定性 记者：价值投资是否意味着大概率与确定性？投资如何在短期收益与长期投资之间平衡？ 归江：追逐热门股和泡沫股与买彩票一样，都想从小概率事件获益，难度实在太高。2007年股指冲上6000点，那些勇敢去“刀口舔血”的投资人中可能有百分之一在一周内获得肥利；那些一度在市场风光更胜一筹的新能源股中，或许有千分之一的企业成为网络行业的百度。但是，在没有制度和能力支持自身成为这百分之一和千分之一前，价值投资者会选择远离这些买彩票的行为。 价值投资就是对一些大概率事件进行判断，并坚定不移地向高确定性结果迈进，而忽略期间不可预测的细节。 买中彩票这样的小概率事件常常成就效果，成为众人津津乐道向往不已的经典。但投资的目标不是透支持有人的长期风险来博取个人名誉的排名比赛，也不是博取短期的大额来吸引公众眼球，而应该为持有人的资产追求长期稳健的保值增值。这是行业和彩票行业的截然不同之处。 让时间为你积累流水 记者：那么，坚持长期投资是否大概率事件？ 归江：“拔苗助长”的故事告诉我们，庄稼的成长壮大需要时间，必须尊重自然规律，循序渐进，流水的积累也是一样的道理。经济学大师马歇尔的传世之作《经济学原理》开宗明义就写着“经济不会飞跃”，他认为经济始终会像爬楼梯一样进行阶段性上升，而非一蹴而就。是经济发展的晴雨表，也是人们分享经济发展成果的重要渠道。以投资而非投机的心态，坚持长期投资，这是我们积累长期流水，分享经济发展成果的重要之路。 这是大概率事件，这样的钱，看起来平淡如水，但持之以恒坚持下去，时间的玫瑰终会馥香扑面。 查看证券时报 的所有文章