> 獐子岛：海域资源丰富 未来业绩增长确定

预计公司2010、2011年实现净利润33306万元和35534万元，同比增长61.22%和6.69%，对应的EPS为1.47元和1.57元。从估值水平来看，公司2010、2011年PE为31.09X和29.14X。鉴于成长确定，给予公司“推荐”的投资评级。 公司09年业绩大幅增长，主要原因在于：一是虽然收获面积只有17.4万亩（08年为18万亩），但由于亩产水平大幅提升，再加上消费复苏明显，底播虾夷扇贝销量同比增长在40%左右。二是虽然销售均价同比可能仍有下降（销售价格年度内大体呈V型走势），但由于亩产水平大幅提升造成养殖成本大幅下降，底播虾夷扇贝创收能力有较大幅度提高。三是由于收到赔偿2034.58万元，营业外收支达到2584.07万元，08年仅为434.44万元。 我们认为公司未来业绩增长确定的主要原因在于：一是公司坚定推行海域扩张战略，目前确权面积已经突破150万亩，按照50万亩/年的速度，预计到2012年确权面积将很过300万亩，底播虾夷扇贝年滚动养殖面积将很过100万亩。二是我们判断虾夷扇贝价格走强将持续到今年年底, 明年走势应该较为平稳。从量上来看，公司06年底播虾夷扇贝24.9万亩，09年收获17.4万亩，剩下的7.5万亩在今年全部收获的可能性较大，预计今、明两年收获面积分别达到36.5万亩和52万亩。三是刺参价格近期出现下跌，我们认为这与运行周期有关，不足为惧。长期来看，由于养殖区域和养殖技术的限制，以及消费结构升级，刺参价格上涨趋势较为明确。四是考虑到国内、外经济逐步走出低谷和公司品牌和销售网络建设继续加强、海珍品养殖能力快速提升，预计水产品加工业务今、明两年销售收入增速将在40%左右。