> 重庆百货：重组即将完成 期待整合效益

公司2009年实现营业收入73.12亿元，同比增长13.89%，实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比下降3.63%，全年实现每股收益0.77元，较上年同期下降0.03元。业绩下降的原因主要是费用率的提高，尤其是销售费用率较上年同期提高0.44个百分点，所得税率受技改抵免所得税的影响较上年同期提高4个百分点。 　　 2009年公司主业经营呈现良好的上升势头，不仅营业收入实现增长，综合毛利率也从上年的15.82%提高到15.86%，全年新开网点12家，新增经营面积6.42万平方米，其中1家百货门店乐山商场开业，全年微亏546万元。此外，公司已有门店中1家商场实现扭亏，6家商场大幅减亏。 　　 分业态来看，公司2009年百货业态营业收入为37.12亿元，同比增长12.98%，超市业态营业收入21.86亿元，同比增长11%，电器业态营业收入11.23亿元，同比增长5.95%，劳务营业收入7915万元，同比增长35.44%。受到市场促销、CPI下滑等因素影响，以上业态毛利率水平均有小幅下滑，我们认为毛利率水平在2010年将有好转。 　　 公司的重大资产重组已有实质性突破，已原则同意新天域湖景投资公司战略投资重庆百货大楼，重庆国资委也认可了公司的资产重组计划，因此整个资产重组仅需终上报中国证监会批复。 　　 我们对重组完成后的重庆百货创收进行了预测，在重百和新世纪保持原有经营增速的假设下，2010-2012年重组后的公司净利润分别为5.01亿元、6.01亿元、7.12亿元，假设重组后总股本为3.8199亿股，摊薄后每股收益分别为1.31元、1.57元、1.86元。我们对公司未来的*****和整合效应较为乐观，维持“推荐”评级。