> 重庆百货：资产注入背后的流水魔法

近日，重庆百货发布公告称，公司向大股东重庆商社集团和新天域湖景投资公司定向增发收购新世纪百货公司跳高股权的草案获重庆市国资委批准。本次资产收购后，不仅解决了重庆商社集团旗下百货资产同业竞争的问题，还将大幅提高重庆百货的资产规模、议价能力以及每股收益。方案甫一公布，重庆百货股价迅速飚升，短短两个多月时间，上涨了近一倍。这一过程中，资产注入方的流水暴增数倍，再次显示了资本市场的重组魔力。 　　 新世纪百货注入重庆百货 　　 重庆百货重组方案的出台有一定的戏剧性。 　　 今年9月3日，重庆当地一家媒体报道了“新世纪百货拟赴港上市”的新闻，由于新世纪百货与重庆百货同属重庆商社控股，重庆百货随即表示将向大股东重庆商社核实该新闻的内容，并于9月8日、9日停牌两天。令人意外的是，这一停牌让投资者等来的是公司的重大重组。9月10日，重庆百货公告称，公司大股东重庆商社正在筹划重大资产重组事项，将连续停牌；直至10月12日，公司公布了重大重组预案，才同步复牌。 　　 根据重组草案，重庆百货将以每股22.03元/股的价格向重庆商社和新天域湖景合计增发17799万股，购买其持有的新世纪百货的61%和39%的股权，收购总价为39亿元。收购完成后，新世纪百货将成为重庆百货的全资子公司；重庆百货的总股本由目前的2.04亿股增至3.82亿股，重庆社商社持股1.75亿股(占比45.79%)，仍为控股股东；新天域湖景持股6941万股(占比18.17%)。 　　 股价远比业绩跑得快 　　 重庆百货收购新世纪百货后，百货营业面积增加83.59%，超市营业面积增加117.27%，电器销售营业面积增加49.79%。根据测算模型，假定2008年1月1日起，重庆百货就持有新世纪百货的全部股权，公司的当年净利润从1.65亿元上升至4.05亿元；每股收益从0.8元上升至1.05亿元，增厚31.25%。 　　 重组方案公布后，重庆百货的股价一路狂飚，涨幅远远很过其业绩预期增长幅度。10月12日重庆百货复牌后，股价先连拉三个涨停，尔后节节攀高，于12月2日创出42.47元的历史新高，已很过2007年股指在6000点时的价位。截至昨日，该股报收于40元，较重组方案公布前累让上涨了85%，是业绩预期增长幅度的2.72倍。 　　 资产注入带来神奇增值 　　 纵观此次资产重组，注入资产通过资本市场再次显示流水增值魔力。 　　 先，新世纪百货在注入过程中，出现了跳跃式增值。截至2008年12月31日，新世纪百货账面净资产约为9.17亿元，本次交易预估值为39.50亿元，增值30.33亿元，增值率约331%。其次，重庆商社和新天域湖景将新世纪百货股权换成重庆百货后，实现了第二次增值。 　　 2008年5月，新天域湖景以3.52亿元的价格从重庆商社手中受让了新世纪百货25%的股权，并在随后的新世纪百货改制中增资3.23亿元，持股比例增至39%，持股成本合计6.75亿元。本次重组后，新天域湖景所持的新世纪百货的股权将换成6941.73万股重庆百货，以目前重庆百货40元/股计算，市值达27.76亿元。也就是说，新天域湖景在短短一年多的时间内，以6.75亿元的投入换来27.76亿元市值的重庆百货的，累计收益率达311%。 　　 更大的受益者是主导本次重组的重庆商社。重庆商社持有新世纪百货61%的股权，账面净资产为5.59亿元，这部分资产重组后变为10857.57万股重庆百货，以目前的股价计算市值达43.43亿元，增值率达677%！此外，重庆商社在本次重组前持有重庆百货6629.77万股，公布重组方案前市值为14.36亿元，而实施重组后，这部分股权目前已升值至26.5亿元。而本次重组重庆商社付出的代价仅仅是，对世纪百货的控制权由原来的61%，降至目前的45.79%；不过对重庆百货的控制权，从32.50%升至45.79%。