达晨创投投资总监傅仲宏：中小板收益率高于创业板

系列专题：创业板上市 　　达晨创投投资总监傅仲宏：不会急于套现所投创业板，退出时会很谨慎。 　　2000年成立的达晨创投可谓“为创业板而生”，批28家创业板公司，达晨创投“命中”三家，成为国内创投界耀眼的。 　　起步于深圳的达晨创投今年年初在上海新设分公司。记者近日专访达晨创投投资总监、上海分公司总经理傅仲宏，邀其一同展望创业板。 　　“创业板市盈率高了点” 　　记者：十年磨一剑，霜刃未曾试。自十年前就备受争议并屡受挫折的创业板，在迎来欢呼的同时也面临重重质疑。您怎么看创业板？ 　　傅仲宏：我们很看好内地的创业板。一个市场的成败主要靠企业的支撑，中国这么大的经济总量完全可与美国抗衡。另外，中国人喜欢创业、喜欢自己做老板。如此看来，未来创业板中，企业数量和质量都不是问题。香港创业板为什么做不起来，就是因为缺乏好企业，后面上的企业质量不行。 　　整体来看，创业板肯定会成功。以后上创业板的企业盘子肯定会比较小，不会像发主板那样动辄上百亿，这样政策风险也会相对小很多。而且准备了十年的事情，管理层还是相当谨慎的。你看，发了28家企业之后，证监会现在已经放慢了审批脚步，主要还是想看看批挂牌情况。 　　不过，现在创业板发行的市盈率的确高了点，包括中小板的市盈率也偏高。我觉得未来创业板的市盈率应该趋同于如今的中小板市盈率。 　　记者：批即将挂牌的28家创业板公司中，达晨创投命中三家，分别是爱尔眼科、网宿科技和亿纬锂能，可谓创业板的赢家，达晨投资项目的成功率非常高，有人说达晨是为了创业板而生。有什么秘诀？ 　　傅仲宏：很多人说我们是为创业板而生，其实也不是没有道理的。主要是这样，2000年，深交所停发新股开始筹备创业板，同年达晨创投由湖南电广传媒股份有限公司全资发起成立。电广传媒当初成立达晨创投就是冲着创业板去的，当初我们的注册地和总部就设在高科技、创新型中小企业密集的深圳。只是没想到这一等就是近十年。 　　要说我们怎么能做到如此高的成功率，和我们整个团队的一致性以及凝聚力有很大关系。达晨成立至今近十年，从主要管理层来看，没有出去的，只有因业务扩展需要加入的，我想国内市场上，能坚持十年且团队没有太大变化的创投企业本身就不多。 　　由于成立之初就是为了创业板而去，找项目的时候针对性更强。而且我们比较善于把握行业周期，一般不进行跟风投资，在行业高峰时进入跟风投资的创投很容易死掉。 　　“退出时肯定会很谨慎” 　　记者：按发行价来看，网宿科技、爱尔眼科和亿纬锂能的价格分别是24元、28元和18元。能否分别介绍一下即将挂牌上市的这三个项目，当初投资规模分别有多大？ 　　傅仲宏：这三个项目我们都是2007年投资的，属于成长期的投资。 　　网宿科技的投资额比较大，有3000万元，我们通过旗下两只达晨财智和达晨财信共计持股516万股，平均入股价格差不多是5.81元/股。爱尔眼科是通过达晨财信投的，300万股，投资了720万元，差不多2.55元/股。亿纬锂能投资规模比较小，也是通过达晨财信投的，入股195.95万股，投资额差不多500万元，折合2.55元/股。 　　记者：创业板对机构投资者有12个月的限售期，这三个项目一年期满后会很快套现吗？ 　　傅仲宏：肯定不会急于套现。其实这三个项目按照发行市盈率看，我们获益也就4倍、11倍和7倍左右。对于这种高成长性企业，多拿在手上一年，抛开市场估值因素的波动不讲，仅仅是分享企业成长性，每年也有30%~50%了。再说，达晨现在不缺钱。 　　虽然每家公司我们持股占比都不太高，但创业板公司中机构投资者普遍比较少，比如爱尔眼科就我们一家机构投资者，所以我们退出时肯定会很谨慎。此外，一年解禁期满后，当时的市场状况也是我们选择退出与否的一大重要因素。 　　记者：按照创业板公司目前发行市盈率算，达晨之前投资的同洲电子、拓维信息以及刚刚上市的圣农发展获益都大于此？ 　　傅仲宏：是的，所以对于创业板目前8倍、10倍的收益，我们并不是特别兴奋。达晨之前成功的案例就是同洲电子，这个案子现在已经成为大学教学案例了。同洲电子我们2001年介入，2007年退出，拿到了30倍的回报。这个案例很经典，本来同洲电子2004年就过会了，但遇上股改，新股停发了两年，很无奈。不过因祸得福，股改完成后，同洲电子作为全流通后的第二只新股发行，也成为国内有创投参与的只全流通，这被视作国内创投史上的标志性事件，让大家看到本土创投也可有几十倍的获益。 　　去年上市的拓维信息也是我们2001年介入的，近期刚退出，八年时间终取得近40倍的投资收益。 　　刚上市的圣农发展，我们2006年介入，直接持有1549.8万股，成本大约是1.355元/股，间接持有1402.2万股，成本大约是1.78元/股。按现在价格算，获益大概在16-20倍。 　　投资标准：要看团队 　　记者：能谈谈达晨未来的投资以及退出计划吗？ 　　傅仲宏：创业板肯定是我们今后项目的主要退出渠道，我们本身就是做创投的，选的企业也都是高成长、符合创业板要求的。投资方面，我们今年上半年就已经投了14家，总投资额差不多3亿元，步子迈得比去年还大。今年下半年达晨还会有布局，全年有望突破20个项目，总投资规模可能达到5亿元～6亿元。 　　记者：达晨的投资风格是怎样的，偏重怎样的公司？ 　　傅仲宏：我们主要还是投四个领域：文化传媒、消费服务、现代农业和节能环保。在选择企业投资阶段的配比是：成长期占70%～80%、中早期占10%～15%、PRE-IPO（公开发行前）占10%~15%。 　　投资标准方面，一是看团队，这一比重达50％；二看行业，是否足够大，是否属于鼓励支持的范围；三看技术水平，是否出众；四看商业模式，是否有创新；五看行业地位，被投企业须是行业或子行业前三名；六看有没有法律障碍和不利于上市的硬伤。