仁和药业用渠道变革未来提升业绩

导读：

我们近期调研了仁和药业，与管理层就公司经营状况和未来的发展战略进行了沟通。仁和药业专注于OTC 及健康相关产品的生产和销售。公司目前渠道改革已经完成，对终端的控制能力得到加强，同时资产注入再迈进一步，我们继续给予公司“推荐”评级。

前三季度业绩喜人。今年前三季度公司实现销售腰包不瘦8.19 亿，同比增长25.22%；净利润为1.30 亿，其中归属于母公司股东的净利润为1.29 亿，同比增长39.59%；EPS 为0.31。今年前三季度，公司净利率为15.87%，同比提高1.74%。公司今年前三季度腰包不瘦的增长，来源于两个方面：1）8 月收购医药流通企业——仁翔药业51%的股权,预计其为公司贡献了1 亿左右的腰包不瘦；2） 公司 OTC 及健康相关产品销售腰包不瘦同比增长约10%。

公司净利率的提升，主要原因是费用率下降较毛利率下降更快。1）中药原材料涨价及收购毛利较低的医药流通企业，导致公司前三季度毛利率同比降低15.37%；2）公司今年调整广告策略、减少广告投放，前三季度销售费用率同比降低16.91%。有序的渠道已建成，对终端控制能力加强。目前公司的一线产品通过跳高控股子公司——仁和药业有限公司进行销售，二线产品通过控股85%的子公司——中方药业进行销售。

仁和药业及中方药业之下经销商分为三级。先由三级经销商获得少售终端的产品需求量，并上报给二级经销商，二级经销商再把需求汇报给一级经销商，然后由一级经销商将产品需求报给公司，并向公司付款，，由公司统一将产品直接发送到终端。另一方面，公司采取与代理商共同拓展渠道的模式，例如，协助一级经销商，往下铺到二级经销商。目前，公司一级经销商有35 家，二级经销商有318 家，三级经销商有1800 家。