宝峰品牌业务尚待观察

导读：宝峰(1121)为内地拖鞋供应商，市场占有率约6.1%，在2009年和2010年9个月的产品销量，分别逾4,200万对及3,600万对，直接出口占销售逾两成。集团业务包括OEM客户生产拖鞋，以及经营自有品牌，去年9个月的**分别为3.97亿元(人民币，下同)和2.38亿元，分别占总额62.5%和37.5%。

截至去年9个月，集团营业额6.34亿元，按年升49%，纯利升1.3倍至1.05亿元，毛利率上升7.4个百分点至33.9%。期内销售成本按年增加34%至4.2亿元，当中原材料占65%。集团表示，在报价时会考虑汇率和原材料价格，将成本转嫁予客户。

集团主要腰包不瘦来自OEM业务，客户包括Guess、H&M、Disney和Roxy等，但暂时未有与OEM客户订立长期采购承诺。不过，集团计划未来重点发展品牌业务，透过“宝人”主打时尚拖鞋，而“宝峰”则主攻中低档的传统拖鞋市场，目前在中国26个省份、自治区和直辖市，设有约524个销售点。两个品牌分别在2007年和2009年创立，业务发展时间尚短，但增长幅度强劲，去年9个月**升1.56倍至2.38亿元，而且“宝峰”和“宝人”的毛利率分别达38.1%和42.2%，较OEM产品的29.6%为高。集团亦计划在今年以自有品牌，拓展菲律宾和印尼市场。

集团09年度的全年产量约3,980万对，是次集资所得的35%，将用作扩充产能，计划、二期分别在2012年4月和2016年竣工，届时年产能可增加9,400万对。集团预测2010年全年纯利不少于1.1亿元，按年升57.2%;以招股价范围计，预测市盈率为15.3倍至22.9倍。由于集团依赖OEM业务，估值只属合理偏高水平。

编辑点评：宝峰(1121)为内地拖鞋供应商，市场占有率约6.1%，在2009年和2010年9个月的产品销量，分别逾4,200万对及3,600万对，直接出口占销售逾两成。