中国联通：跑马圈地 新战略创造新奇迹

 8月27日，中国联通发布半年报，2010H1公司分别实现的市场营业腰包不瘦、营业腰包不瘦和归属母公司所有者净腰包不瘦为844.2亿元、30.97亿元和8.28亿元，同比分别增长7.6%、-62.4%和-62.1%，基本每股**为人民币0.039元，在2009年报分析中，我们指出公司面临4大挑战，包括：人员融合和管理架构调整、小灵通用户流失、3G的刚性成本压力和手机补贴会计政策，从2010H1的情况来看，3G新增折旧和营销费用以及手机补贴一次性计入成本带来的成本压力是业绩下滑的主要的因素。

从腰包不瘦来看，公司2010H1新增3G业务腰包不瘦40.87亿元，这是移动通信服务腰包不瘦同比增长14.3%的主要因素;传统2G业务由于ARPU值下滑和用户规模增速放缓，腰包不瘦仅同比增长2.7%。公司固网宽带业务用户规模同比增长25.3%，腰包不瘦规模同比增长17.8%。由于小灵通用户规模下滑665万户，公司固网语音业务腰包不瘦下滑12.2%。2010H1公司总成本778.35亿元，同比增长16.6%，环比增长4.0%，成本增幅远高于腰包不瘦增长幅度。 大规模3G投资带来的成本增长是公司业绩增速下滑的重要因素。2009年10月1日，公司3G业务在285个城市渠道同步正式商用，2009Q4到2010H1的刚性成本快速增加，而腰包不瘦规模基数很低，不能完全弥补腰包不瘦的上涨。

随着3G的商用，3G资产第四季度开始计提折旧，2010H13G业务新增22.5亿折旧，固网和2G业务新增折旧10.5亿元。

3G网络规模扩大导致水电、燃料动力费及房屋租赁费等网络、运营与支撑成本增长15.9%，2010H1公司新增能源费用8.2亿元，维护费用增加5.4亿元。 公司销售费用增长17.7%，一方面3G广告营销成本的增长;另一方面，2010H公司3G手机补贴11.24 亿元，其中5/6月份终端补贴分别为3.4/4.4亿元。 从经营策略来看; 公司还处在通过高资本开支和营销开支推广新业务，“跑马圈地”，占领用户和市场的阶段。用户规模的增长是要务。通过目前一次性的大额现金流支出获取长期稳定现金流。