“猪周期”下投资策略和风险提示

　　猪价近期疯狂上涨，猪价被疫病绑架。我国生猪价格的周期基本在3-4年左右，这基本与生猪**周期吻合，猪价的波动符合蛛网理论。同时我们研究发现，不是每一次猪周期都会形成猪价的暴涨暴跌，真正引起猪价大幅波动的是在猪周期中的疫病，此轮猪价能创新高也是：

　　1)猪周期：去年生猪**效益连续很过半年处于亏损状态，导致大量母猪被淘汰;

　　2)疫病：2010年口蹄疫和高热病的大规模爆发，导致母猪大量死亡，2011年初大量小猪由于流行性*等疾病，导致小猪**大幅下降。

　　猪价还能飞多久?我们判断生猪**行业的景气周期将持续到2011年年底：1)经验表明猪价上升周期通常将持续1.5年-2年;2)根据我们的了解目前疫病还未能完全消除，下半年消费旺季到来，供求仍然紧张。但下半年生猪价格增速将放缓。

　　经验表明生猪企业成长在于技术提升和规模扩张。从美国生猪**的经验来看，美国生猪产业成长快的时期是1980-2000年间，其表现为生猪**技术和生猪**规模化的快速提升。在这期间，美国生猪产业也孕育出了的生猪**和屠宰企业，其中一个代表是smithfield foods，其1990-2000年的股价上涨900%之多，远很S&P500指数的上涨幅度。

　　我国生猪产业处于成长之路。我国是养猪大国，每年出栏生猪很过6亿头，但我国生猪**产业技术相当于美国1980s水平，规模化程度还非常低，相比较美国前20家生猪企业占50%以上的生猪供给来说，我国生猪企业出栏占比不到行业的1%。因此，我国生猪**有巨大的成长空间。

　　生猪企业崛起进行时。我国生猪规模化在快速的提升，其中生猪企业如雏鹰农牧、温氏集团尤为迅速，其近几年年出栏量CAGR很过40%。此外，从技术上来看，猪企的**技术已经达到国内外高明水平，在这种技术背景支撑下，猪企表现出远很出行业水平的创收能力。我们测算PSY(每头母猪年出栏健康小猪数)每增加1头，噌噌往上窜增长1.6个百分点以上。另一方面，我们认为，猪企的崛起离不开良好的扩张模式，在目前生猪**模式中，我们认为，代养制是目前中国国情，扩张能力和疫病防御结合的模式。

　　投资策略和风险。我们建议投资者可以从两条思路来选择生猪**的投资策略：

　　1)产业成长策略：建议长期积很关注拥有高明**技术和扩张模式的生猪**上市公司，他们之中必将存在成长成为伟大农牧企业的公司，我们建议关注雏鹰农牧(增持);

　　2)猪价趋势策略：生猪价格今年仍将易涨难跌，4季度生猪价格创新高概率较大，将为生猪**企业股价的上涨带来催化，建议关注雏鹰农牧(增持)和正邦科技(未评级).