雅士利结缘资本 开始调整策略

　　2008年三聚氰胺事件爆发，中国乳业遭受了严重挫折。国内奶粉巨头三鹿的倒下，为这个市场留下了巨大的市场空间。

　　结缘资本

　　广东雅士利集团有限公司创办于1983年，原名为“爱群食品厂”，生产休闲食品。1995年开始生产营养食品，“正味麦片”成为许多人儿时的回忆。1996年起又开始生产奶粉。1998年3月，由张利坤、张利明、张利钿、张利波、张利辉等六兄弟及其配偶共同组建雅士利股份有限公司。同年，雅士利牌婴幼儿奶粉面市，2002年又推出施恩品牌奶粉。

　　准确地说，很长一段时间，雅士利只是一个二线品牌。市场在二线、品牌影响力也在二线，长期以来，处于稳步发展的局面。

　　对于资本市场，雅士利更是少有涉及。先吃螃蟹可以追溯的是2005年，雅士利有过一次资本运营的经历。这一年的12月末，雅士利重组为外商投资企业(外资份额为35.6%)，但事后被业内导师分析为，这次重组图的是税收方面的优惠政策，且张氏家族占控股的地位没有改变。

　　在“三聚氰胺事件”中，雅士利也曾遭受重创。有媒体曝出雅士利投资的施恩奶粉宣称的“美国品牌”和“跳高进口奶源”造假;紧接着雅士利山西工厂又被指添加明令禁止的回溶粉。这场风波中，雅士利由于回收产品损失近8亿元，全年亏损净额达6.15亿元。

　　痛定思痛之后，雅士利开始调整策略

　　此前，雅士利以本地原奶为原料，事后开始转向进口奶粉。这项调整令雅士利因祸得福，进口奶粉不仅货源稳定、质量放心，而且由于澳洲丰产、加上人民币升值等原因使得进口奶粉价格也大幅跳水。另一方面由于国人对奶源的不放心，开始对洋奶粉趋之若鹜。2009年，雅士利收复失地，销售额达25.9亿元、净利润很过4亿元。更可喜的是毛噌噌往上窜从2008年的46.8%大幅提升到57.6%。到2010年6月底，雅士利宣布婴幼儿**奶粉全部采用从新西兰或澳大利亚进口的奶粉做原料。

　　“三聚氰胺事件”过后，奶粉行业重要的另一个变化是，大量资本涌入这个领域：中粮集团宣布联合厚朴，出资61亿港元收购蒙牛乳业20.03%的股权;红杉资本出资6300万美元，成为飞鹤乳业的第二大股东。

　　据AC尼尔森的数据显示，2009年，雅士利集团为国内第三大婴幼儿奶粉生产商，以总少售销售额计市场占有率约7.6%，位居国产品牌三甲。随着生活水平的提高、城市化进程的加快以及对高质量产品需求的增加，有研究表明，奶业的高增长势头还会持续数年——雅士利无疑成为了资本青睐的对象。

　　雅士利本身也急需资本的助力

　　虽然雅士利经营情况良好，但和的乳业巨头相比，已经遇到发展瓶颈，在人才、研发、质量定位、管理体系方面与国内外创新企业还存在差距，并且难以突破。

　　在各取所需下， 2009年8月，凯雷投资以6.5亿元代价认购了雅士利1.02亿新股，占扩大后股本的17.33%。以2009年的4亿元净利润推算，凯雷给了雅士利7.75倍市赢率的估值。凯雷还获得雅士利10个董事席位中的2席。同年9月，复星投资按同样的估值收购雅士利3.6%旧股。复星投资的行为算是一种跟投，不做过多的尽职调查，不派出董事、不参与管理。而且复星买的是旧股，1.5亿全部流入张家兄弟腰包。

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