比亚迪汽车的资金链之谜

导读：翻开比亚迪的年报不难看出，汽车在比亚迪的营业额中所占比重越来越大，从2008年的32%一跃上升到53%。但与腰包不瘦相悖的是，现金额在下降。现金额度的下降有两种完全不同的解释，往好的方向解释——比亚迪善于经营，资金流转率大幅度提高；往负面解释——比亚迪现金流日趋紧张，何时出现问题难以预期。

尽管当前比亚迪的偿付能力尚未出现问题，但值得关注的是其应收款额和应付款额日益增大。应收款额增大，或与汽车业务有关，因为比亚迪经销商库存奇高的传闻始终不断，如果经销商库存持续增高，那么比亚迪应收款额加大是非常自然的事。但应收款额增大给企业带来的风险会同时加大。通常，在应收款中出现坏账的额度，会随着应收款额的加大而增大。但是，目前比亚迪公布的数据中到底包含了多少坏账，或者说隐含（或者说暂时未变成死账）的坏账额度不得而知。同时值得关注的另一项指标是应付款，比亚迪的应付款也在增多，也就是说尚未支付给相关业务单位的钱在增多，或者解释为欠款在增多。在北京，曾有一家连锁店一直靠压供货商的款运转，企业一直运营得不错。但有一天一家公司听说该公司流动资金紧张，偿付能力下降。于是立即要求该连锁店进行清算和退货，而这家退货引起了多米诺效应，很快要求清算、结账的供货商蜂拥而至，这家连锁店一夜间轰然倒闭。比亚迪的情况似乎与这家连锁店有些类似，即流动资金总额远低于应付款总额；两家企业不同的是，一家是少售连锁店，一家是汽车制造商，两者对现金的需求总量是没有可比性的。

通常，应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。这种经营行为带来的风险是，一旦经销商库存深度过大，导致资不抵债，那将出现非常可怕的问题，一是难以偿付比亚迪的账款，造成坏账；二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。虽然比亚迪不是连锁店，但资金链断裂的原理是一样的。

对比历年比亚迪的财报不难发现，比亚迪的应付款额与现金的比例日益提高，应付款已经接近现金的5倍，即用手头的现金（含现金等价物）无论如何也无法支付款，而且应付款额很过了应收款。一旦回款出现问题，比亚迪将遇到难以预料的财务危机。

综观比亚迪的财务数据，比亚迪面临的要任务是回收应收款，提高现金充足率、降低财务风险；其次，提高单车利润，一是提高比亚迪自身的创收能力，二是稳定经销商队伍；三是继续创造销量“神话”，增强供应商和经销商的信心。而终的解决办法，应当是再融资，赶快解决流动资金问题。

但是，数据给人留下的问题是，如此现金流能支持比亚迪的长期发展吗？如果应收款回笼出现问题怎么办？如果供应商追讨债务怎么办？

小编点评：这些财务数据中任何一个环节出现问题，都可能影响到比亚迪的正常运营。