**股权投资宿醉方醒 前景严峻

利率正在下降，市场开始回暖，一切似乎都变得美好起来。但是对于经历了2006-2008年全盛时期的私募股权投资来说，现在仍是宿醉方醒的时候，政府提供的解酒汤只能缓解一时之痛。根据Dealogic提供的数据，美国杠杆收购交易量从2007第二季度的2000亿美元高位已经下滑至区区50亿美元，时隔不过两年。另一方面，私募的退出机会（主要是出售所收购公司）也比以前大大减少。 据伦敦研究公司Preqin所提供信息，2004至2007年，杠杆收购从投资者处年均募资1,190亿美元，返还的投资收益高达1,310亿美元。从2008年至2009年，这些的年均募资额小幅下降至1,120亿美元，但回报额却骤减至440亿美元。这种情况使得未来的筹资前景变得有些不妙。因为无法从已有的投资项目中套现利润，收购吸纳更多资金的空间有限。 　　根据Preqin的数据，杠杆收购已作出资本投入承诺但尚未募资的规模大约为0.5万亿美元。 华盛顿方面的经济刺激措施一定程度上救了私募股权。2009年第四季度，美国的杠杆收购交易规模为170亿美元，比上年同期提高了近两倍。资产出售速度开始加快，新股发行市场也逐步显露回升迹象。有消息称政府将来可能上调私募股权的资本利得税税率，此举可能激发私募眼下的退出意愿。 私募股权的资本结构调整活动甚至也开始趋于活跃。据标准普尔的数据，今年迄今为止，私募股权旗下的企业已推出贷款和发行高收益率债券共计77亿美元，用以红利支出。 　　利率的大幅下降有助于美国经济走出衰退，重现2002-2003年的良好创收水平，那几年也是私募股权的黄金岁月，整个行业都呈现快速发展的状态。 许多人将当前宽松的货币政策视为政府应急之举，认为由于之前经济的杠杆化已到危急程度，政府才会推出这一举措。显然，宽松的货币政策环境造成了资产价格的上涨，但鲜有迹象显示这种情况是可持续的。 资产价格的快速反弹令杠杆的收购目标价格也有所上升。 　　与2002年刚刚过后的情况不同，现在这个行业的竞争要严酷得多，私募必须作出相当大的努力才能向投资者证明未来将是美好的一年。来源： 道琼斯