创业板富戏剧性：华谊兄弟

系列专题：创业板上市 　　创业历程： 　　公司前身为2004年11月创立的浙江华谊兄弟(相关专题：华谊兄弟加盟)影视文化公司。成立伊始即与影业投资联合投资电影《天下无贼》，实现票房1.2亿元，一炮打响。2005年又获得电视节目制作许可。之后，《集结号》、《功夫》、《非诚勿扰》、《士兵突击》等佳作不断。同时还聚集了冯小刚、张纪中、李冰冰、周迅、黄晓明、张涵予、王宝强等一线导演和当红艺人。几年来，华谊兄弟在统一平台上对电影、电视剧和艺人经纪三大业务进行了有效地整合。 　　其实，华谊的成功有着深厚的积累。早在1994年，王中军就与王中磊创立了华谊兄弟广告公司，拍出《没完没了》、《一声叹息》、《大腕》等佳片。 　　亮点：★★★★★ 　　中国电影界不乏“艺术家”，却很少有像邵逸夫那样懂艺术的生意人。王氏兄弟的商业天才是华谊兄弟的核心竞争力所在。票房成功越来越离不开大制作，中国电影人历来不擅融资之道，即使是国有影视公司也没有雄厚的资金实力，这恰恰是王氏兄弟所长。 　　王中军在《手机》、《天下无贼》中大量采用植入式广告，此后这种“营收”方式成为华谊电影的保留节目。然后，王中军又推翻传统了从银行取得无抵押贷款的融资方式。为使这种方式天衣无缝，又引进了保险公司。2006年，《夜宴》从中国出口信用保险公司获得“海外发行”保险，深发展据此提供5000万元贷款。第三招是私募，从朋友处圈钱，华谊兄弟的股东名单里马云、江南春的名字可是用真金白银换来的。与张艺谋靠非凡的影响力融资相比，如果仅从商业角度看，王中军要高明得多。 　　潜力：★★★★ 　　文化产业投资多元化是政府一直倡导的，民营影视公司能走多远尚不可限量。如果说GE是复星的榜样，那么邵逸夫的影视帝国应是华谊兄弟的“蓝图”。 　　从1932年拍摄《白金龙》开中国有声电影先河，邵氏出品影片上千部，身价数十亿、在香港的市场占有率很过六成……对香港成为“东方好莱坞”的贡献无出其右。年逾古稀时，邵逸夫居然亲任香港TVB主席，成功打造了国内外的华语商业电视传媒。邵逸夫还先后创办了“南国电影训练班”、“无线艺员训练班”，操办“香港小姐评选活动”，培养了整整几代艺人。 　　华谊兄弟没有高技术、没有行业垄断，也没有矿山，它的未来完全取决于王氏兄弟的精诚合作、冯小刚的一如既往、“一哥一姐”们保持德艺双馨……在可预见的未来，华谊兄弟的核心优势不会消失，但在中国的大环境下能否打造王氏帝国是个未知数。 　　软肋：★★★★ 　　院线投资是华谊兄弟的软肋。现代化多厅影院投资大、周期长，与华谊兄弟过去的“轻资产模式”完全不同。而且，这个领域王氏兄弟擅长的“高层人脉”也无用武之地。 　　华谊兄弟曾通过控股子公司“华谊影院投资”以3600万元(其中580万元付款押后)对价取得华谊视觉36%股权。被并购方管理层承诺2008年总利润达到10万元，2009~2012年每年净利润不低于2000万元。后来，华谊兄弟以2008年业绩未达标而拒付580万元股权对价款，双方一度闹僵。终，并购以华谊影院投资再出1829万元溢价收购华谊视觉46%股权暂告一段落。 　　算起来，取得华谊视觉82%股权的总成本达4849万元。对这笔投资，华谊兄弟已经计提2802万元的减值准备。但这块与“分众传媒”雷同的业务，收入一年不如一年，2006~2008年的收入分别为214万元、99万元和61万元。照此趋势下去，4000多万元将是肉包子打狗。 　　华谊视觉的这单投资从数额上来看不大，但却显示出王氏兄弟并非“百战百胜”，他们的投资决策也有判断失误、血本无归的风险。根据《招股章程》，募集资金中的1.3亿元将投入6家现代化影院。再次出手的成效有待观察。 　　套现指数：★★ 　　华谊兄弟上市前的原始股东多达75名。王氏兄弟合计持有的5780万股(占上市前股本的45.88%)锁定期为三年，其余仅有一年。马云、江南村合计持有的1972万股也不会轻易卖掉，为这点钱抛股太丢面子。其余的4000多万股由李冰冰、黄晓明等持有，理论上他们当然可以套现改善生活，但这种动力肯定远低于一般股民。算下来，锁定一年后可能被抛售的多有几百万股，对4200万已经流通的冲击不会太大。 　　综合风险：★★★ 　　华谊兄弟人治色彩浓厚，公司内外股权、业务关系错综复杂，除了王氏兄弟，其他人恐怕“不识庐山真面目”。对强人缔造的创业企业这点也无可厚非，但王氏兄弟在上市公司之外还有五花八门的“副业”(兄弟盛世、中宝汽车、格林马术、天音传媒、动力影视、音乐经纪)则让人担心，可否一心多用？能否避免厚此薄彼？是否会出现关联交易？ 　　总之，华谊兄弟的风险主要是能力风险和控制人的道德风险，业务拓展风险还在其次。 　　另外，华谊兄弟是创业板中风光的公司，王氏兄弟是达人、冯导是大腕、还有一众，连马云、江南春们都成了“粉丝”。《非诚勿扰》这样票房很过3亿元的商业大片将使华谊兄弟每股利润增厚近1元，按创业板50~100倍的市盈率估算，可给股价带来50元~100元的炒作空间！从今以后，大片制作的全过程都会与二级市场“互动”，开机、封镜、宣传、映、票房走高……华谊兄弟不仅是创业板也是整个A场中富戏剧性的。