太子奶崎岖重组路：屡试屡错

太子奶崎岖重组路：屡试屡错

两年多的辗转腾挪还是未能让湖南太子奶集团（下称：太子奶）避免破产重整的结局。

来自株洲市中级人民法院的消息称，法院将于7 月上旬受理债权人破产申请一案。太子奶这个包含“国内起跨境破产重整案”、“外资投行对赌”、“政府救企模式创新”等多项吸引眼球概念的民营企业危机案例即将翻开新的一页。

从资金链危机爆发到政府托管，再到进入破产程序，自2008年起，各利益相关方将对太子奶控制权的争夺演绎得高潮迭起。与此同时，这家曾经辉煌的企业则始终挣扎在资不抵债的泥潭之中。在众多的争斗者中，当地政府所扮演的角色尤为引人深思。在快速介入之后，株洲市政府曾多方努力试图重振太子奶。但此后的尝试却屡试屡错，终致泥足深陷难以自拔。其从拯救到放手的全过程也令此案成为地方政府角色错位的苦涩教训。

屡试屡错

株洲市政府在对太子奶问题的认识上，经历了从“用钱解决”，到“找人解决”，再到“用法律解决”三个阶段。

6月17日 ，株洲市警方发布消息，证实太子奶创始人暨大股东李途纯涉嫌非法吸存被警方刑拘。1996年，太子奶创始人李途纯在湖南株洲创立太子奶集团前身——太子牛奶厂，1998年太子奶以天价竞得央视消费品类标王后，太子奶开始步入快速成长期。2007年，高盛、英联、摩根三大外资PE（私募股权投资）向当时如日中天的太子奶投入7300万美元，取得跳高控制太子奶的离岸合资中国太子奶食品公司（下称“开曼公司”）31.4%的股权，同时也签下“对赌协议”。终，太子奶未能如期上市。2007 年是太子奶业绩为辉煌的一年，销售额很过16亿。谁知，2008年初始，太子奶的命运便发生了转折。年初的一场冰灾，使得位于重灾区湖南的主要生产基地株洲的货物无法运出，资金回笼出现困难。2008年4月，由于提前还贷、内部泄密等事件发生，银行不肯续贷，太子奶陷入资金链断裂危机。8月，政府介入太子奶的维稳和拯救。的办法是输血。“政府早以为太子奶的问题是钱的问题。”一位知情人士表示。彼时，株洲市政府，从株洲南车时代公司借款3000万打入太子奶。

3000万对于身负26亿债务的太子奶来说，还不够填补孳生债务的窟窿。12月17日，刚从开发银行湖南省分行行长助理卸任，回到株洲市高新区管委会当副主任的文迪波，被株洲市委书记和市长共同选为解决太子奶问题的“白衣骑士”。

文迪波带领调研队伍进驻太子奶一周后，决定出手相救。方式是成立高科奶业“托管”太子奶，即分离太子奶债务，高科奶业资本金只用于生产经营。这一创新的“托管”模式很快被有关行业实力品牌肯定。从高科奶业成立的2009年1月至2009年9月末，高科奶业的经营业绩不俗，完成利润近8000万。2009年国庆后，10月21日，株洲市副市长肖文伟在太子奶株洲基地召开太子奶问题现场办公会，成立5+1的太子奶行业实力品牌机构，“这是太子奶问题次有了正式机构。”文迪波说。在这次会议之后，文迪波被安排为负责生产经营的小组成员，罗伟则成为综合协调人，肖文伟则为决策长官。株洲市一位接近太子奶的人士告诉本报记者，这一决定，可能一方面是因为文迪波力主破产重整，这与政府力主自主重组的思路不一致；而另一方面，经营的喜人形势让人看到了光明的拯救前景，就要成功的创新“托管”模式使太子奶成为“香饽饽”。

此后，自主重组成为压倒一切的目标，文迪波和李途纯兵分两路进行。“自主重组分为两种，一种是政府即高科奶业主导；一种是李途纯即太子奶集团主导。”太子奶重组顾问廖斌向本报记者解释。

经过几轮引资谈判，12月14日，高科奶业对外宣布，经选择已有方正集团、四川新希望(000876,)集团和长沙新大新集团入围，入围者各将500万支持金打入株洲市政府指定的账户。李途纯自主引进的方正集团排在位。彼时，方正集团还与株洲市政府商谈了一个包括食品、教育、培训、IT等在内的一揽子投资计划。

但是，关头，李途纯却反对方正集团入主。“李老板反对方正进入的原因是，方正也要查账，毕竟，关系再好，哪家投资者真金白银投下去之前，不要查账呢？”知情人士分析称。12月14日晚上7点，李途纯的太子奶集团方面、高科奶业方面、顾问单位方面和政府部门十余人召开会议。“本来是要商定选哪一家投资者的。”一位与会者告诉本报记者。但李途纯坚决不肯签署股权转让协议，并声泪俱下要求再给他一次机会。

肖文伟在会议的一刻，拍板答应李途纯的十条承诺，其中条是7天内向太子奶输入3000万原材料。几乎所有人都认为太子奶的控制权肯定又回到“李老板”手中了，“其实李老板只要带回2000万原材料，太子奶就会交回给他。”高科奶业一位高管表示。文迪波也向本报记者表示：“我都上当了，我都认为李途纯（自主引资）没有问题。”12月22日晚10点，工作人员三地盘库数据显示，仅有1200万原材料到库。23日，株洲市政府紧急开会决定，由高科奶业收回太子奶的经营和引资主导权。“这次决策挺快的，因为政府不得不考虑年底债权人讨债高潮。”高科奶业一位内部人士表示。李途纯爽了约，三家投资者随后索回500 万支持金，不再涉入此事。此后，株洲市政府方面对太子奶问题的声音归于沉寂，直到今年6月17日宣布刑拘李途纯。今年6月25日，《财经日报》记者在株洲市政府办公楼前等到肖文伟副市长。“我无话可说，太子奶是企业的事，你找文迪波吧。”肖文伟如此表态。

疯狂的搅局者

李途纯的行为被普遍概括为“上帝欲使之灭亡，必先使之疯狂”。

获得三大投行7300 万美元注资，花旗银行5亿元贷款，以及中资银行3亿元贷款的太子奶，资金链怎么会断裂呢？

过大的产业基地建设规模成为广为诟病的对象，2007年获得不惜重金资金注入的太子奶开始扩张产业规模。五大基地耗资十多亿元，而如此大的规模所支撑的年销售量不过是十几个亿。

为扩张而产生的债务利息，一年能达到2个亿，几乎完全吞噬企业的利润。

高科奶业一位高管提供的数据显示，2008年年底太子奶欠经销商超过4亿，而同年的销售为13个亿，“12个亿的销售有三分之一是负债，这样的企业要出大问题。”“太子奶的问题不是钱的问题，再给他 100亿，还能再玩个三五年。太子奶的问题用几句话来概括就是债务大于资产，资产大于产能，产能大于销售，销售靠高费用支出。种企业能够玩下去吗？神仙都玩不转。”上述高管说道。

6月22日，株洲十几位太子奶经销商举着横幅，上书“太子奶还我血汗钱”字样。一位湖北经销商与本报记者攀谈，“他（李途纯）就是圈钱，他每年都拉我们经销商到株洲基地和其他各大基地去参观，还搞经销商抽奖，我们就是看到他这么豪华的厂房和基地才放心地给他打钱的。”株洲警方刑拘李途纯的理由是涉嫌非法吸存。2008年4月太子奶资金断裂后，曾启动货款准备金管理办法。“货款准备金这一块，不会小于5600万。”知情人士透露。

一位目前仍拥有15万元太子奶债权的经销商回忆说，货款准备金的内容是，打入这个账号的款一个月内不能动。一个月后自动以125%的比例向经销商返账发货。“我当时打了30万，后来也没有收到货。再后来，销售经理打电话要求再打款，这次将给予 150%的返货，吓得我把电话都挂了。”

同时，太子奶还向中层及以上员工按10%的月息集资9000万。