医药行业创新和整合道路前进

导读：国内外是平的：人口老龄化，慢性病当其冲，如何提效果率研发更多新药;国内外药品市场增长转向新兴市场;国内外药品研发和制造中心转向印度和中国。制药行业的发展模式也随之变化，从传统一体化走向虚拟一体化，从传统的研发、生产、营销一体化转向寻找研发、生产外包合作伙伴再到药企之间研发、生产和营销全方位合作。中国有综合实力的药企将受益于虚拟一体化，研发水平提升，国内外化进程加快。

中国转型中期，将沿着创新和整合之路前行：中国医药[17.750.85%]行业还有30年成长，回顾日本和印度制药企业创新历程，中国药企创新才处于突破阶段。一、创新很难，但转型中期，创新能力会大幅提升：品种创新—中国药面世;模式创新—虚拟一体化驱动下的中国药企和跨国药企全面合作;品牌和渠道创新—中药企业向药用消费品拓展，打造品牌和渠道创新。二、整合必然，集中度低的医药产业会走向整合：外资在中国加快收购;部分强竞争力的中国制药[4.28-1.16%]企业，具备了整合能力;中国医药流通业进入全面整合阶段;在公立医院改革推动下，中国医疗服务行业也将开始整合之路。

年末，考虑跨年度估值下移，估值处于合理区间：医药板块2010年预测市盈率40倍，估值溢价120%，即使考虑2011年30%净利润增长，估值合理，部分已然高估。

投资策略：进攻和防御兼顾

市场可能从上涨逐步走向防御，我们建议医药组合兼顾进攻和防御，均衡选择**。

创新+突破传统估值具有进攻性

多数医药好公司仍有腰包不瘦，但防御性更为突出。

投资主线：创新+突破传统估值

推恒瑞医药[59.783.39%]：未来12-18个月我们看好**，是医药板块创新标杆。

2013年仿制药推动公司制药工业腰包不瘦达到80亿，相比2010年翻番;

创新药梯队阿帕替尼、法米替尼2011年底-2012年上市;

虚拟一体化模式下，跨国药企的中国合作伙伴。

小编点评：恒瑞医药将突破传统估值，预测市盈率达到80-100倍，12-18个月目标价格10**。