纺织服装：新年内销假期繁荣

导读：

人民币口径下08年纺织品累计出口仅增长0.81%，其中纺织品出口累计增长9.03%，服装出口累计下滑3.42%。需求下降，特别是美、欧、日等主要进口国经济低迷是导致我国纺织品服装出口快速放缓或下滑的重要原因，而人民币升值进一步放大了此效应。08年秋季广交会上成交额和采购商人数均有下降，预示着至09年1季度纺服出口仍难好转。

中美取消纺织品限额在**程度上可提升纺织品出口，但终出口能否回暖还要看外需和订单情况，09年春季广交会将是关注重点。

2008年12月各省市百家重点大型少售企业销售额同比上涨14.1%，其中少售额同比上涨11.59%。服装类商品少售额同比增长15.48%，环比下降9.97个百分点。而大年三十至正月初六，各省市社会消费品少售额同比增长了约13.8%。其中服装、鞋帽销售额同比分别增长14.2%和12.9%。

商家持续加大打折促销力度，以及政府扩大内需的政策效果显现，造就了节日市场的一派繁荣。但“量增价缩”也在**程度上影响了销售额增速，同时透支了消费者的购买力，可能对未来内需增长造成压力。

振兴规划更重要的作用在于帮助纺织企业实现软着陆，但因无法创造需求且部分支持政策的效果显现有滞后性，其作用的发挥将是长期的，短期来看，企业受益尚不明显。

50家上市公司公告了08年业绩预告，服装企业业绩要明显好于纺织企业，特别是品牌服企创收能力较强。出口疲弱明显加大了出口型企业经营压力，也拖累了很多间接出口型企业。纺织企业表现为全行业的业绩不佳，企业也难以幸免，不过其抗风险能力要强于一般企业。

我们仍维持对纺织服装行业的中性投资建议。建议低配纺织行业、标配品牌服装，继续回避议价能力弱的出口型企业，关注政府重点扶持的企业。持续推荐公司：瑞贝卡、金飞达、报喜鸟、美邦、伟星股份。

基本观点

在2008年12月行业月报中，我们分析认为：1、在国外经济形势尚不明朗、国外消费者信心严重不足的背景下，外贸颓势将继续持续；2、内销增速趋缓不可避免，但仍可保持两位数增长；3、因为需求疲弱，降价保量可能成为当前和明年行业的主旋律；4、受不确定性预期影响，企业生产计划的制订更为谨慎，明年企业接单压力将增大；5、企业根据需求放缓的实施，及时调整生产节奏和销售策略，支持了存货周转效率，但同时销售收入增速明显放缓，而受到期间费用大幅增加的影响，利润增速放缓程度更甚。

而12月和09年1月份的相关出口和内销数据基本符合上述判断：我国的几个贸易伙伴――美国、日本和欧洲经济持续衰退、居民消费意愿薄弱使我们依然对外需贡献难以乐观，09年更重要的市场将放在国内。而国内市场上，商家持续加大打折促销力度，以及政府扩大内需的政策效果有所显现，使得节日市场一派繁荣景象，但“量增价缩”在**程度上影响了少售额增速，同时也透支了消费者的购买力，可能对未来内需增长造成压力。

纺织工业振兴规划体现普惠性、针对性和自下而上的特点。振兴规划更重要的作用在于帮助纺织企业实现软着陆，让部分仍有竞争力的企业度过暂时的困难。但振兴规划无法创造需求，且部分支持政策的效果显现有滞后性，因此其影响将是长期性的。短期来看，企业受益尚不明显；而长期来看，在技术创新、品牌和渠道建设方面有优势的企业将受益。

总体来说，我们仍然维持对行业中性的判断，建议标配品牌服装、低配纺织。

行业数据

出口增速略反弹但外需贡献不宜乐观据数据，2008年全年我国纺织品服装出口累计增长8.21%，12月月度出口增速较11月份略有回升。但在人民币口径下，08年纺织品出口累计增长9.03%，服装出口累计下滑3.42%，综合来看纺织品服装累计出口仅增长0.81%。

编辑点评：海外需求下降，特别是美国、欧洲、日本等主要进口国经济低迷是导致我国纺织品服装出口快速放缓或下滑的重要原因，而人民币升值进一步放大了此效应。