步森服饰：解读神秘加盟商的背后

导读：

转：报道：7月12日，以男装生产销售为主业的浙江步森服饰股份有限公司。

如果步森成功过会上市，A场将在现有报喜鸟(22.91,-0.66,-2.80%)、**(10.99,-0.29,-2.57%)、**(29.40,-0.61,-2.03%)、杉杉股份(16.06,-0.59,-3.54%)、凯诺科技(4.39,-0.14,-3.09%)等男装企业之后再添一军。

不过，在此之前，步森服饰可能有必要先就招股说明书中的部分加盟商客户进行详细披露。

 单店销售下滑堪忧

以招股说明书中披露的财务指标来看，步森服饰并无太大诱惑力。

 2007年到2009年这3年，步森服饰的营业收入分别为41,727.24万元、44289.81万元、46,382.54万元，2008年、2009年分别同比上年增长6.33%、4.74%；净利润分别为2,684.93万元、2765.52万元、3,266.49万元，分别同比增长3%、18.11%。

而从毛利率角度分析，3年间步森服饰的营业毛利分别为11013.22万元、10807.92万元、12434.48万元，这意味着2008年公司营业毛利同比下降1.87%，而这3年的服装业务毛利率分别为26.39%、24.4%、26.8%。这一代表公司服装主业竞争力的关键指标显示，公司的竞争力远远不如同类公司。

可比的是，报喜鸟的服装业务毛利率一直在50%以上，**、**、凯诺科技均在35%，只有杉杉股份、红豆股份(5.13,-0.21,-3.93%)的服装业务维持在步森服饰的这一水平，不过和步森相比，红豆股份、杉杉股份都已经是多元化上市公司，其业务不仅仅限于服装业务。

毛利率较低的一个重要原因是公司主要很过97%的销售来源于特许加盟，而特许加盟的噌噌往上窜显然要低于直营店。

从2007年到2009年，步森服饰的业务增长，主要来自公司特许加盟商和直营店的增加，而单店销售收入甚至出现下滑趋势。以年末数据计算，2007年、2008年、2009年公司分别有577家店(其中573家加盟店、4家直营店)、599家店(590家加盟店、9家直营店)、690(679家加盟店、11家直营店)，单店销售收入分别为72.32万元、73.94万元、67.22万元。

为什么在2009年加盟商大规模发展了89家的基础上，单店销售额下降接近10%？这确实是一个很大的疑惑，毕竟相对于2008年，2009年的宏观经济环境要宽松许多。

一种解释是，公司为了上市在2009年大力发展加盟商，很多加盟商都在下半年加入，这样拉低了平均销售；而另一种可能则是公司的营销网络战略面临挑战。

“步森，我知道。可为什么总感觉是做鞋的呢？”听说步森要上市了，*纺织网CEO王丽娟这样回应道。这个玩笑多少显示了步森在一线城市的度的尴尬。

加盟商披露之惑 

“步森看上去没有太多成长性，募投项目中的加大直营店建设或许能予以弥补，这个也是服装企业上市的一个通常做法。”一家PE的投资经理说。

步森宣称将用募集资金中的1.2亿元在国内6个大中心城市购置总建筑面积为2250平方米的营业用房，开设6家直营舒适生活概念店；同时，在6个大中心城市所辖的20个地级城市租赁总建筑面积为7,500平方米的营业用房，开设20家直营旗舰店。这六大城市包括北京、合肥、贵阳、杭州、沈阳、兰州。

编辑点评：对于步森来说，依靠网点的增加来维持公司的成长显然已经成为重中之重。