海产** 好当家

导读

好当家：高速成长海产喂养，公司未来三年有望实现50%复合增长。公司是海产品喂养的企业，主要从事刺参、海蜇等产品的喂养。公司拥有海域24.6万亩，但目前实际贡献业绩的海域仅为1.4万亩左右，不足总海域资源的6%。随着公司海参“精养池”改造进度的加快，以及增发再融资的实施，我们预计公司业绩未来三年可望实现50%左右的复合增长。同时，我们预计公司未来几年内还将进一步扩张海域。

刺参消费时代来临。随着刺参营养价值逐渐的被认识，国民收入水平的不断提高以及人们养生保健意识的越来越深入，刺参的大消费时代已经到来。从刺参需求三方面分析，我们预计刺参需求仍将维持过去几年两位数的增长。同时刺参喂养条件较高，具有很高的资源属性，因此行业具有**的门槛，供给也受到水域资源限制，因此刺参价格处于长期的上涨趋势。

公司刺参业务快速放量，毛利率回升。公司未来几年刺参业务处于快速放量期，主要来自于面积和单产双双提高：1)喂养面积方面，公司未来三年将保持30%的复合增长，2013年可望达到3.6万亩;2)刺参“精养池”的改造提高了刺参喂养的，相比往年单产可望提高至100公斤/亩，并还有继续提高的空间。受到提高影响，刺参苗种自给率提升等因素影响，刺参毛利率今年就能回升至45%以上，比去年提高10个百分点以上，未来几年公司毛利率将继续回升。同时，公司积很拓展刺参深加工业务，降压肽或将成为公司新的腰包不瘦增长点。

公司海蜇业务快速增长，日本进口需求带动食品业务贡献快速提升。海蜇业务受益于公司喂养面积的提升，预计将呈现快速增长态势。同时，高毛利的海蜇制品比例增加将进一步提高公司该块的毛利。食品业务毛利率回升，扭转亏损状态，同时受到日本地震后重建，食品等物资缺乏的影响，预计今年食品业务收入可望有大幅的提升，创收将进一步回升。