白电行业成本费用控制力增强

导读：家电板块今年1月底以来曾伴随着大盘反弹而出现过一轮较大幅度上涨，但3月后板块进入平台整理。近期大盘出现回调，但家电板块整体表现抗跌，后市家电行业能否维持强势?从各家券商对家电企业年报和一季报的分析来看，券商依然看好家电行业的景气度，多数券商对板块持“增持”以上评级，在投资标的方面，白电依然受宠。

经历了2009年金融危机，2010年通胀压力，家电企业在市场的一再悲观预期中，依然很预期增长。

海通对23家家电A股公司2010年和11年一季度经营状况做了概括性分析。2010年和2011年一季度上述公司行业腰包不瘦分别同比增长34.58%和36.12%，归属于母公司的净腰包不瘦增幅分别为44.87%和40.32%，业绩增速高于腰包不瘦增长。

国元认为，2010年家电企业在抵御成本上升风险，提高内部运营效率等方面的能力在逐步提高。对比申万5个二级家用电器子行业2009与2010年毛利率与净利率，从上市公司的财务数据来看，29家上市公司中，毛利率同比上升仅有4家，净噌噌往上窜同比上升的却有12家。其中，企业的净噌噌往上窜都同比保持了微幅的增长。

国元认为，2011年家电行业行业将有几个特征。先，整体毛利率水平将小幅下降，费用控制较强的企业创收能力或将依然略有提高。其次，行业集中度将进一步提高，企业继续受益，寡头垄断竞争趋势加速。第三，产业升级将提升企业的整体创收能力，产业结构调整速度加快，毛利率水平或将见底，未来企业的创收空间还很大。第四，家电消费需求依然强劲，家电企业渠道变革趋势愈演愈烈，费用率改善有空间。因此，行业2011年仍有望很越市场预期。

根据多家券商分析，目前家电股估值略偏低，白电企业依然是投资的主要看点。

海通认为，09年8月以来家电板块持续与行业景气回升、企业业绩大幅增长有关，目前PE估值略低于历史平均，但相对大盘的估值溢价高于历史均值。目前家电行业A股静态PE、PS和PB分别为21.08倍、0.78倍和3.36倍，整体估值无论相对于历史还是相对于大盘均处于相对合理范畴内。

海通认为未来几年，行业企业仍可维持快速稳健的腰包不瘦增长，在估值底部买入并持有，获取和相对**是大概率事件。从行业格局、企业竞争优势、业绩稳定增长的持续性和确定性角度以及估值的安全边际看，都说买入格力电器、美的电器、青岛海尔三大白电企业。

安信对细分行业的统计显示，2011年3月空调行业平均估值19倍，洗衣机22倍，冰箱22 倍，彩电34倍。安信建议关注家电板块中需求为景气的空调行业，以及市场格局发生明显变动的洗衣机行业，此外，厨电行业股价在上个月下跌幅度较大，也可以关注。都说的上市公司为美的电器、格力电器、以及店长电器。

编辑点评：目前家电股估值略偏低，白电企业依然是投资的主要看点。