品牌服装企业集群式IPO改变格局

导读：

曾为中国工业化先导的纺织服装业，随宏观环境的变化，其加工制造业属性日渐被抛弃，于资本市场上也成夕阳产业和小市值的代名词，被投资者所忽视。

但任何一个继承古老、更新时尚的产业都很具魅力与生命力。

至2004年后，内地资本市场陆续迎来七匹狼（002029）等一批品牌类服企。而到2010年，更多服企潮涌式上市——登陆地从沪深、香港、纽交所到纳斯达克，商业模式从传统制造到品牌运营、再至电子商务。

A股纺织服装板块格局微妙嬗变。一个典型的标志是，美邦的总市值已很越雅戈尔（600177）。中国服装协会相关负责人告诉笔者，2012年前将有更多品牌价值高、商业模式创新的服企实现上市。

但仔细研读近上市服企的数十份招股书与数百份券商研报，一个耐人寻味的细节是：几乎所有企业拥有相似的竞争优势、安排相似的募投项目；所有研究员青睐的都是品牌、渠道、耐克模式……

逻辑正确，却又似是而非。商业的常识是，能微毫把脉行业走向的仅是少数的行业实力品牌。

那如何在潮涌的上市服企中挑选行业实力品牌？投资风险又在哪里？目前市场上似仍缺乏独到见解。或也只能以史为鉴，在奏响上市凯旋曲中，勿忘那些不甚和谐的刺音——ITAT、PPG、海澜之家，以及的希尼亚与左岸……

1、近40家服企拟2012年前上市

中国服装协会相关负责人在接受笔者采访时表示，“半年前我们对各省市60多家的服装企业做了调查，我们发现，在2012年之前，有六成的企业有上市计划。”

2011年1月28日，上海环保局网站刊登了两家公司的上市环保核查公示公告，上海利步瑞服饰股份有限公司的上市计划由此曝光。

公开资料显示，利步瑞服饰成立于2005年6月，注册资本9000万元，主要经营服装服饰的展示和销售。此前有消息称，公司早在2008年就开始为准备上市而接受民生证券的辅导。

利步瑞只是国内服企集群式登陆资本市场的一例。笔者统计，仅A场的纺织服装板块，2010年共有11家企业实现上市，既有恺撒、希努尔（002485）、搜于特（002503）等服装企业，也包括来自家纺、制鞋等子行业的企业。同时，若算上已过会却未发行的步森服饰与森马服饰，数量之巨已创历史纪录。

回溯近两年，A股纺织服装板块的变化不仅是公司数量的增长，更是细分市场和经营模式的丰富。如，2009年10月30日，主营户外运动产品的探路者（300005）登陆创业板，成为各省市创业板批28家企业之一。探路者的上市，填补了A股纺织服装板块中户外服装产品这一细分市场的空白。值得注意的是，目前该公司仍是纺织服装板块中先吃螃蟹一家创业板企业。

又如，2010年11月17日，搜于特登陆深交所中小企业板。该公司的特点是深耕国内三四线城市的青春休闲服市场，旗下主推“潮流前线”品牌，在业内倡“时尚下乡”概念。就是这么一个“土”品牌，获得了A场很大的认可——发行市盈率达到113.64倍，创下中小板史上发行市盈率、A股纺织服装企业发行市盈率两个纪录。

更值一提的是，探路者、搜于特都是服装流通领域的后起之秀，它们和2008年上市的美邦服饰（002269）共享着一种类似“耐克型”的商业模式，即初期将产品制造环节外包，而少售环节则以加盟商为主自营为辅，自身集中力量于设计开发和市场推广。这种轻资产运营模式，大大降低了原始资本投入，放弃产业链附加值较低的制造环节，提高了资本回报率。

编辑点评：再扩大视野，作为2007年后国内服企争相登陆境外资本市场的趋势延续，2010年，也有数家模式很具代表性和创新性、定位于细分市场的服企出海上市。如博士蛙9月在港交所挂牌，成为童装行业在港上市的创新推出企业，其后好孩子紧跟上市；麦考林10月登陆纳斯达克，不仅成中国B2C股，也象征着服装线上销售模式获资本市场高度认可……